5月28日，公司公告與中航鋰電（洛陽）有限公司簽訂《合作協(xié)議書》，共同投資建設子公司明珠鋰電“年產(chǎn)10,500萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”，中航鋰電擬以5,920萬元參股10%明珠鋰電股權(quán)。
評論
行業(yè)趨勢向好，鎖定大客戶有利于市場份額擴大。根據(jù)統(tǒng)計，今年1~4月新能源車銷量同比增速170%，4月份增速環(huán)比大幅1Q大幅改善，帶動下游鋰電池材料行業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展。滄州明珠作為國內(nèi)鋰電池隔膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，與中航鋰電合作推進年產(chǎn)1.05億平米的濕法隔膜項目，強強聯(lián)合有利于擴大鋰電池隔膜產(chǎn)能與銷量，大幅提升市場份額。
中航鋰電產(chǎn)能快速擴張，合資公司滿足核心隔膜材料的供應。中航鋰電是國內(nèi)重要的鋰電池生產(chǎn)企業(yè)之一，控股股東為上市公司成飛集成。2015年中航鋰電產(chǎn)能約2Gwh，對應隔膜需求0.4億平。根據(jù)規(guī)劃，到2016/2020年，中航鋰電的鋰電產(chǎn)能將達5Gwh/16Gwh，隔膜需求將達1.0億平/3.2億平。未來合資公司明珠鋰電生產(chǎn)的隔膜產(chǎn)品將主要用于滿足中航鋰電的需求。
近期市場對政策落地的預期轉(zhuǎn)好與鋰電池材料公司業(yè)績超預期有望提升產(chǎn)業(yè)鏈整體估值。我們預計2Q新能源車產(chǎn)銷量繼續(xù)大幅增長拉動鋰電池與材料需求，2016~17年滄州明珠凈利潤增長80%與33%，目前股價對應36倍16年P(guān)/E，存在較大提升空間。
估值建議
行業(yè)景氣上行，與中航鋰電合作有望支撐業(yè)績高速增長，分別上調(diào)公司16/17年EPS20%/20%至0.62元和0.83元，最新股價22.61元，對應16/17年P(guān)/E36x和27x。
我們看好公司中長期發(fā)展，維持“確信買入”評級。受益于行業(yè)估值上升和與中航鋰電合作夯實業(yè)績，上調(diào)目標價36%至30.00元，對應16/17年P(guān)/E分別為48/36倍，低于鋰電池材料行業(yè)平均估值的50倍。
風險
新能源汽車行業(yè)需求下滑，戰(zhàn)略合作終止。