■ 事件描述
2017上半年中國(guó)各類鋰鹽、鋰礦產(chǎn)品的進(jìn)出口量、價(jià)數(shù)據(jù)出爐。
■ 事件評(píng)論
上半年中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量、價(jià)大增，從智利、阿根廷兩大產(chǎn)區(qū)的進(jìn)口量均顯著增長(zhǎng)。
（1）1-6月份中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口15261噸，同比增長(zhǎng)59.44%，均價(jià)11319美元/噸，同比上漲63.83%；同期中國(guó)碳酸鋰凈進(jìn)口14509噸，同比增長(zhǎng)60.19%。
（2）分區(qū)域，1-6月份中國(guó)從智利進(jìn)口碳酸鋰9725噸，同比大增65.82%，均價(jià)11428美元/噸，同比上漲69.47%；1-6月份從阿根廷進(jìn)口碳酸鋰4314噸，同比增長(zhǎng)53.67%，均價(jià)11152美元/噸，同比上漲56.90%。
（3）從智利進(jìn)口的碳酸鋰大增，或主要由于SQM、ALB為匹配區(qū)域需求及價(jià)格，對(duì)全球供應(yīng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整；來自阿根廷的進(jìn)口量增幅在ORE之外，也展現(xiàn)FMC進(jìn)口碳酸鋰在中國(guó)生產(chǎn)氫氧化鋰的影響。
上半年中國(guó)氫氧化鋰出口量大增119%。
（1）1-6月份中國(guó)氫氧化鋰出口量8502噸，同比大增118.90%，均價(jià)12066美元/噸，同比走低7.17%；1-6月份中國(guó)氫氧化鋰凈出口量8319噸，同比大增116.95%；但在2017年單月趨勢(shì)方面，中國(guó)氫氧化鋰出口自3月1944噸的高點(diǎn)以來逐月走低，6單月份出口量1118噸，環(huán)比下滑34.30%。
（2）上半年中國(guó)氫氧化鋰出口量大增一方面體現(xiàn)ALB去年收購(gòu)江鋰新材料，利用泰利森鋰精礦在江鋰旗下四川、江西兩大基地生產(chǎn)氫氧化鋰并大量出口，另一方面也暗示日本、韓國(guó)電池級(jí)氫氧化鋰的需求增長(zhǎng)及備庫(kù)；此外，中國(guó)氫氧化鋰出口均價(jià)下滑也主要與ALB的貿(mào)易模式相關(guān)，并非完全是氫氧化鋰全球供需的寫照。
基礎(chǔ)鋰鹽凈進(jìn)口穩(wěn)步增長(zhǎng)；澳礦來源更加多元。
（1）1-6月中國(guó)基礎(chǔ)鋰鹽（碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰）凈進(jìn)口總量9014噸碳酸鋰當(dāng)量，穩(wěn)步增長(zhǎng)21.19%，反映碳酸鋰凈進(jìn)口與氫氧化鋰凈出口的此消彼長(zhǎng)，以及中國(guó)對(duì)于海外鋰鹽的實(shí)際吸收規(guī)模。
（2）鋰輝石進(jìn)口方面，泰利森之外，我們觀測(cè)到Mt Cattlin與Mt Marion已穩(wěn)步供應(yīng)，年初以來礦價(jià)的上行或也反映兩大新礦山鋰精礦品位的提升。此外，雖然澳洲原礦通過多個(gè)渠道規(guī)模化進(jìn)入市場(chǎng)，但考慮到生產(chǎn)流程，對(duì)于供需的影響三四季度仍有待觀察。
積極展望三四季度鋰鹽價(jià)格，建議繼續(xù)關(guān)注鋰行業(yè)龍頭。
根據(jù)三四季度新能源需求，維持對(duì)鋰鹽價(jià)格的積極展望，繼續(xù)看好贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示與結(jié)論局限性：
1、如若全球新能源汽車產(chǎn)銷釋放不及預(yù)期，或供應(yīng)集中釋放導(dǎo)致價(jià)格承壓；
2、全球宏觀基本面以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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上半年中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量、價(jià)大增
2017上半年中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量、價(jià)大增，從智利、阿根廷兩大主產(chǎn)區(qū)的進(jìn)口量均呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。
1-6月份中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口15261噸，同比增長(zhǎng)59.44%，均價(jià)11319美元/噸，同比上漲63.83%；同期中國(guó)碳酸鋰凈進(jìn)口14509噸，同比增長(zhǎng)60.19%。
分區(qū)域來看，1-6月份國(guó)內(nèi)從智利進(jìn)口碳酸鋰9725噸，同比大幅增長(zhǎng)65.82%，均價(jià)11428美元/噸，同比上漲69.47%；1-6月份從阿根廷進(jìn)口碳酸鋰4314噸，同比增長(zhǎng)53.67%，均價(jià)11152美元/噸，同比上漲56.90%；同期從智利、阿根廷之外進(jìn)口碳酸鋰1223噸，預(yù)計(jì)全年體量與去年基本持平。
我們判斷，從智利進(jìn)口的碳酸鋰大幅增長(zhǎng)主要體現(xiàn)SQM、Albemarle為了匹配需求及價(jià)格趨勢(shì)，針對(duì)全球供應(yīng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整（尤其SQM），其次不排除小幅的產(chǎn)銷擴(kuò)張。來自阿根廷的進(jìn)口量增幅一方面由ORE貢獻(xiàn)，同時(shí)也暗示FMC以碳酸鋰為原料在中國(guó)基地生產(chǎn)氫氧化鋰。此外，來自智利、阿根廷之外的碳酸鋰進(jìn)口主要由國(guó)內(nèi)外價(jià)差所致。
圖 1：2016-2017年中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量持續(xù)增長(zhǎng)（單位：噸）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
圖 2：因價(jià)格與需求結(jié)構(gòu)，中國(guó)碳酸鋰出口量并無顯著增長(zhǎng)（單位：噸）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
圖 3：從智利進(jìn)口的碳酸鋰量、價(jià)均顯著增長(zhǎng)（單位：噸，美元/kg）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
圖 4：從阿根廷進(jìn)口的碳酸鋰量、價(jià)整體大增（單位：噸，美元/kg）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
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上半年中國(guó)氫氧化鋰出口量大增119%
2017上半年中國(guó)氫氧化鋰出口量大增119%，主要反映雅保鋰業(yè)（Albemarle）強(qiáng)勢(shì)介入國(guó)內(nèi)氫氧化鋰的生產(chǎn)及出口，同時(shí)也暗示海外新能源汽車市場(chǎng)的逐步上量。
1-6月份中國(guó)氫氧化鋰出口量8502噸，同比大增118.90%，均價(jià)12066美元/噸，同比走低7.17%；1-6月份中國(guó)氫氧化鋰凈出口量8319噸，同比大增116.95%；但在2017年單月趨勢(shì)方面，中國(guó)氫氧化鋰出口自3月1944噸的高點(diǎn)以來逐月走低，6單月份出口量1118噸，環(huán)比下滑34.30%。
上半年中國(guó)氫氧化鋰出口量大增一方面體現(xiàn)ALB去年收購(gòu)江鋰新材料，利用泰利森鋰精礦在江鋰旗下四川、江西兩大基地生產(chǎn)氫氧化鋰并大量出口，另一方面也暗示日本、韓國(guó)電池級(jí)氫氧化鋰的需求增長(zhǎng)及備庫(kù)；此外，中國(guó)氫氧化鋰出口均價(jià)下滑也主要與ALB的貿(mào)易模式相關(guān)，并非完全是氫氧化鋰全球供需的寫照。
圖 5：中國(guó)作為氫氧化鋰生產(chǎn)大國(guó)，氫氧化鋰進(jìn)口量較低（單位：噸）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
圖 6：上半年中國(guó)氫氧化鋰出口大增，但6月顯著環(huán)比下滑（單位：噸）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
圖 7：雅保鋰業(yè)對(duì)中國(guó)氫氧化鋰出口總量、價(jià)格影響權(quán)重大（單位：噸）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
圖 8：中國(guó)氫氧化鋰出口價(jià)走低與雅保的貿(mào)易模式相關(guān)（單位：美元/Kg）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
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基礎(chǔ)鋰鹽凈進(jìn)口穩(wěn)步增長(zhǎng)澳礦來源更加多元
綜合考慮碳酸鋰、單水氫氧化鋰、無水氯化鋰三大產(chǎn)品的進(jìn)出口，2017上半年中國(guó)基礎(chǔ)鋰鹽的凈進(jìn)口總量穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增幅遠(yuǎn)小于碳酸鋰單一產(chǎn)品的凈進(jìn)口量增幅。與此同時(shí)，在原材料方面，上半年中國(guó)鋰輝石的進(jìn)口來源也更加多元，澳洲新礦山所產(chǎn)的鋰輝石精礦、原礦已規(guī)?；M(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。
1-6月中國(guó)基礎(chǔ)鋰鹽（碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰）凈進(jìn)口總量達(dá)到9014噸碳酸鋰當(dāng)量，同比穩(wěn)步增長(zhǎng)21.19%，主要反映碳酸鋰凈進(jìn)口與氫氧化鋰凈出口之間的此消彼長(zhǎng)，并體現(xiàn)出中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于海外鋰鹽的實(shí)際吸收規(guī)模
鋰輝石進(jìn)口方面，在澳洲泰利森-格林布什之外，我們觀測(cè)到澳洲Mt Cattlin與Mt Marion開始穩(wěn)步供應(yīng)，同時(shí)年初以來礦價(jià)的環(huán)比上行或也反映出該兩大新礦山所產(chǎn)鋰精礦氧化鋰品位的優(yōu)化提升。此外，來自澳洲Wodgina的原礦雖然已通過多個(gè)渠道規(guī)?；M(jìn)入市場(chǎng)，但考慮到生產(chǎn)流程，對(duì)于供需的實(shí)際影響三、四季度仍有待進(jìn)一步跟蹤。
圖 9：2013-2017 年中國(guó)對(duì)于基礎(chǔ)鋰鹽的凈進(jìn)口量穩(wěn)步增長(zhǎng)（單位：噸）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
圖 10：澳洲原礦開始通過多個(gè)渠道進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)（單位：美元/噸，CIF）
資料來源：中國(guó)海關(guān), 長(zhǎng)江證券研究所
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預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，不排除散單現(xiàn)貨價(jià)格超預(yù)期
綜合來看，鋰產(chǎn)品的供給壁壘主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：資源供應(yīng)約束、鋰鹽廠的礦石處理能力及有效產(chǎn)能約束、細(xì)分產(chǎn)品的工藝門檻。我們判斷，雖然鋰精礦資源依然結(jié)構(gòu)性緊缺，但2017下半年到2018上半年，鋰供應(yīng)的核心約束將逐步由資源環(huán)節(jié)階段性轉(zhuǎn)移至鋰加工環(huán)節(jié)；考慮必要的磨合、達(dá)產(chǎn)周期，集中體現(xiàn)為鋰鹽廠的精礦處理能力不足、高品質(zhì)電池級(jí)產(chǎn)品的有效產(chǎn)能不足。
向前看電池級(jí)鋰鹽價(jià)格，我們判斷，目前電池級(jí)碳酸鋰具備持續(xù)上行的沖動(dòng)，但國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)由于下游綁定戰(zhàn)略大客戶，2017下半年預(yù)計(jì)仍將采取偏穩(wěn)健的定價(jià)策略，三季度電池級(jí)碳酸鋰的大單含稅價(jià)或達(dá)到15萬元/噸。與此同時(shí)，領(lǐng)軍大廠在確保大型正極材料客戶之余難以充分滿足中小客戶的需求，導(dǎo)致小型材料企業(yè)不得不參與現(xiàn)貨市場(chǎng)；基于三、四季度新能源中下游的環(huán)比需求趨勢(shì)，不排除電池級(jí)碳酸鋰的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)升至16+萬元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰則尚待國(guó)內(nèi)外需求逐步上量。具體標(biāo)的方面，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們繼續(xù)看好贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。
圖 11：預(yù)計(jì)三四季度國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)（單位：元/噸）
資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所
圖 12：預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)新能源專用車、大巴車市場(chǎng)開始放量（單位：輛）
資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所