出貨連創(chuàng)新高，整個行業(yè)滿負(fù)荷，但是需求還在漲，總體判斷是供不應(yīng)求的局面會持續(xù)2-3年。公司的下游大型客戶從20年4季度到現(xiàn)在基本都達成戰(zhàn)略合作了，他們都感到了材料緊張，要鎖定產(chǎn)能保證供應(yīng)安全。 

擴產(chǎn)周期2年也比較匹配；上游有瓶頸，設(shè)備廠不擴產(chǎn)；整個隔膜設(shè)備是個小眾市場，主要設(shè)備制造商就東芝，制鋼所，布魯克納這幾家。恩捷鎖定了制鋼所，去年恩捷就開始動作買線，把東芝也鎖定了。現(xiàn)在布魯克納BOPP以及BOPET設(shè)備訂單非常飽滿擠占了其主要設(shè)備產(chǎn)能，目前設(shè)備交期已到30個月。根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)庫顯示；未來幾年全球隔膜的產(chǎn)能擴張主要是恩捷完成的，一多半以上。 

2021 年 1 月 8 日，公司公告子公司上海恩捷擬在重慶投資建設(shè) 16 條高性能鋰離子電池微孔隔膜生產(chǎn)線及 39 條涂布線，投資總額 58 億元，通過自有資金和自籌資金方式解決。項目分兩期進行，第一期規(guī)劃 4 條鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線和 12條涂布線；第二期項目規(guī)劃建設(shè) 12 條隔膜產(chǎn)線和 27 條涂布產(chǎn)線。公司通過前瞻性擴產(chǎn)迅速成為全球隔膜龍頭，國內(nèi)濕法隔膜占有率 50%左右，當(dāng)前全球電動車需求加速成長，公司亦迎來海外需求放量，擴產(chǎn)將鞏固公司產(chǎn)能優(yōu)勢。 

布局干法隔膜，鞏固龍頭地位；20 年 3 月，恩捷收購東航光電 70%股權(quán)，干法隔膜年產(chǎn)能 8000 萬平，開始進軍儲能干法市場。2 月公告與 Polypore 合資，規(guī)劃生產(chǎn) 10 億平產(chǎn)能，加速布局干法市場。目前干法隔膜主要應(yīng)用領(lǐng)域在于儲能、商用車、二輪車、少部分乘用車，均以鐵鋰電池為主，隨著二輪車和儲能市場的放量，干法需求有望加速提升。 

全球隔膜需求高速增長，公司將充分受益于行業(yè)高增長，產(chǎn)能消化無憂。根據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計，全球鋰電池需求有望從 2020 年的253GWh 增長至 2025 年的 955GWh，5 年復(fù)合增速 28%。全球鋰電隔膜需求預(yù)計從 2020 年的 48 億平增至 2025 年的164 億平，5 年復(fù)合增速 28%，其中動力電池隔膜 5 年復(fù)合增速達 37%，公司將充分受益于下游市場高景氣度。 

公司作為全球鋰電隔膜龍頭企業(yè)，全球成本最低，全球技術(shù)水平最高，和同行的規(guī)模、產(chǎn)能差距會越來越大，而在未來幾年整個行業(yè)供不應(yīng)求的形勢下，制造商的產(chǎn)能將是市場競爭決定市場份額的第一要素；公司的未來份額增長確定性非常強，需求就在這兒，規(guī)模也在這兒。近年公司收購蘇州捷力、重慶紐米布局 3C 鋰電隔膜，收購東航光電、與 Polypore 合作布局干法隔膜，完善隔膜版圖；橫向延伸至鋁塑膜、水處理膜等領(lǐng)域，打造膜材料平臺化公司。濕法隔膜龍頭，業(yè)績表現(xiàn)亮眼（市占率/毛利率均在 50%以上）依靠技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢綁定客戶快速放量降本，成本下降后繼續(xù)投入研發(fā)和產(chǎn)能以鞏固龍頭地位，實現(xiàn)正向循環(huán)的高質(zhì)量增長。 

鑫欏觀點：行業(yè)老大，各方電芯廠長約鎖定產(chǎn)能；拼技術(shù)，拼成本，拼產(chǎn)能，拼客戶，拼良率，拼毛利率恩捷各方數(shù)據(jù)多是一流的，公司不錯的護城河，最后卡在設(shè)備端，小眾產(chǎn)能無法釋放。