事件:3月17日,公司發(fā)布2016年度報(bào)告,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.05億元,同比增長(zhǎng)38.54%;歸母凈利潤(rùn)5.09億元,同比增長(zhǎng)49.29%;EPS 0.23,同比增長(zhǎng)15%;利潤(rùn)分配方案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80元(含稅)。公司預(yù)計(jì)17年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),計(jì)劃17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.7億元,凈利潤(rùn)6.51億元。
新能車(chē)電機(jī)受益于上海電驅(qū)動(dòng)并表,今年仍有提升空間:公司于2015年收購(gòu)上海電驅(qū)動(dòng),16年全年并表,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.47億元,貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元,與之前的對(duì)賭業(yè)績(jī)略有差距,主要是因?yàn)樾履茉窜?chē)政策因素導(dǎo)致。上海電驅(qū)動(dòng)整體運(yùn)營(yíng)良好,動(dòng)力總成毛利率從15年的24.0%提升至30.2%,并表上海電驅(qū)動(dòng)使得公司新能源車(chē)輛動(dòng)力總成系統(tǒng)的產(chǎn)銷(xiāo)量同比分別增加141.15%、154.03%,動(dòng)力總成業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.01億元,同比增加202.21%。我們認(rèn)為今年政策不確定性已經(jīng)消除,公司作為新能車(chē)動(dòng)力總成龍頭,約30%市占率,未來(lái)將持續(xù)受益于新能車(chē)的快速發(fā)展,上海電驅(qū)動(dòng)今年有望實(shí)現(xiàn)17-18年,1.89億和2.77億的業(yè)績(jī)對(duì)賭。
家電業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼,預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng):受益于空調(diào)去庫(kù)存,16年家電市場(chǎng)走出低谷,公司16年家居電器電機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量增幅明顯。具體來(lái)看,空調(diào)用電機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)同比分別增長(zhǎng)37.70%、33.30%,全年銷(xiāo)量4212萬(wàn)臺(tái)套。毛利方面,在電機(jī)原材料銅(漆包線)和鋼材(硅鋼、冷軋板)價(jià)格上漲等不利因素影響下,公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化技術(shù)方案,空調(diào)用電機(jī)全年毛利僅下降0.4%達(dá)18.76%,在量增價(jià)穩(wěn)的情況下,家電業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.62億元,同比增長(zhǎng)29.11%。目前,公司已完成在美國(guó)休斯頓工廠建設(shè)的前期工作,預(yù)計(jì)將在17年投入使用,將保障公司家具電器電機(jī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
新能車(chē)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展,與新能車(chē)動(dòng)力總成業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng):16年公司通過(guò)并購(gòu)、控股、新設(shè)子公司超過(guò)20家,涵蓋客運(yùn)、物流、充電樁、保險(xiǎn)代理等企業(yè),打通了新能車(chē)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)。公司目前運(yùn)營(yíng)車(chē)輛超過(guò)6000臺(tái),涵蓋公交車(chē)、出租車(chē)和物流車(chē)等,建成充電樁超過(guò)2700個(gè),主要車(chē)輛分布在中山、廣州、上海等,公司未來(lái)計(jì)劃復(fù)制“中山模式”,把運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)進(jìn)一步拓展至北京、武漢、深圳等地。未來(lái)公司將繼續(xù)大力推廣新能車(chē)運(yùn)營(yíng),運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)將構(gòu)建新能車(chē)生態(tài)系統(tǒng),有利于新能車(chē)的推廣,促進(jìn)公司動(dòng)力總成業(yè)務(wù)發(fā)展,形成協(xié)同效應(yīng)。
繼續(xù)推進(jìn)與巴拉德合作,氫燃料電池或成一大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn):16年公司成功收購(gòu)國(guó)外領(lǐng)先燃電供應(yīng)商巴拉德9.9%的股權(quán),成功切入氫燃料電池領(lǐng)域。今年初,公司與巴拉德達(dá)成燃料電池模組組裝授權(quán)協(xié)議,將進(jìn)一步加快氫燃料電池項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)的實(shí)施。2017年2月13日,公司與巴拉德動(dòng)力系統(tǒng)簽署《燃料電池模塊組裝框架協(xié)議》。該協(xié)議為公司16年9月簽訂協(xié)議的后的推進(jìn)工作,將使公司在燃料電池方面的業(yè)務(wù)布局加速落地。協(xié)議具體闡述了合作細(xì)節(jié),包括搭建中山試驗(yàn)線,巴拉德向公司提供技術(shù)轉(zhuǎn)移及試驗(yàn)線驗(yàn)證;在三個(gè)授權(quán)區(qū)域內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù),搭建模組裝配線等。燃料電池車(chē)是目前唯一的補(bǔ)貼不退坡的車(chē)型,也是新能車(chē)未來(lái)的一個(gè)發(fā)展方向,公司提前布局掌握世界領(lǐng)先技術(shù),或在不久的將來(lái)收獲燃料電池帶來(lái)的豐厚回報(bào)。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集34億元,新能車(chē)業(yè)務(wù)再加碼:3月17日,公司公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券預(yù)案,擬募集資金總額不超過(guò)34億元投入于新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、商用車(chē)氫燃料電池系統(tǒng)、新能源汽車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)等5大項(xiàng)目。其中,擬投資9億元于年產(chǎn)新能源汽車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)11萬(wàn)臺(tái)套項(xiàng)目,投資5.5億元于年產(chǎn)1.7萬(wàn)套商用車(chē)氫燃料電池系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目,投資1.6億元于廣東中山翠亨新區(qū)氫燃料電池技術(shù)研究院項(xiàng)目,投資16億元于新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)投資項(xiàng)目。該項(xiàng)預(yù)案符合國(guó)家大力發(fā)展新能車(chē)的政策以及公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展方向,隨著新能車(chē)行業(yè)回暖,持續(xù)看好公司未來(lái)的發(fā)展前景。
投資建議:公司新能車(chē)業(yè)務(wù)不斷加碼,隨著新能車(chē)行業(yè)回暖,公司業(yè)績(jī)將保持增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.26、0.32、0.37元對(duì)應(yīng)PE分別為32.0、26.3、23.0倍,繼續(xù)給予“買(mǎi)入一A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13元。